Kudeaketa aktiboak erreferentziazko indize bat gainditu nahi du salerosketa adituaren eta momentu egokian egindakoaren bidez; kudeaketa pasiboak merkatuaren errendimendua berdindu nahi du indize bat kostu txikiagoan erreplikatuz. Kudeaketa pasiboak, askotan, indize-funtsak edo ETFak erabilita, tasa txikiagoak eta eraginkortasun fiskal handiagoa eskaintzen ditu; kudeaketa aktiboak, berriz, alfa du helburua (merkatua gainditzea), baina ordainsari eta arrisku handiagoak dakartza.
Ekonomia eta enpresari buruzko informazio guztia biltzen du EnpresaBIDEAren buletinak, euskara hutsean. Egunero-egunero emailean jaso dezakezu, guztiz doan, bi minutu besterik ez dituzu behar harpidetzeko. Eta proiektu hau hazten jarrai dadin lagunduko diguzu.
Merkatua gainditzen saiatu behar dugu? Standard & Poor´s agentziak argitaratutako inkestan, zeinetan ikertu den AEBetako inbertsio funtsek S&P 500 indizea gainditzeko egin duten ahaleginari buruz, erakutsi du 15 urtez jarraian gehienek ez dutela lortu. Merkatu eraginkorren teoriatik abiatuta horren aldeko argudio bat badago. Funts guztien artean, gutxi gorabehera, indize osoa izango dute. Zerbitzuengatik tarifa bat kobratu behar dutenez gero, normala da gehienek indizearekiko galera bat izatea. Esan beharra dago funtsen heren luze batek indizea gainditzen duela urtero, baita kostuen ondoren ere. London Business Schooleko akademiko batzuek (Dimson, Marsh eta Staunton) sakondu egin dute kapital aktiboen kudeatzaileek merkatuak gainditzeko dituzten aukeren aurka jartzeko arrazoietan: erakutsi zuten 1990etik 2020ra bitarteko hiru hamarkadetan, mundu mailako akzio gehienek (%52) dirua galdu zutela, eta %71k ezin izan zuela merkatua berdindu.
Gainera, oso irabazle handi gutxi daude. Beheko grafikoan ikus daitekeen bezala, merkatu gehienetan, Paretoren printzipioari jarraiki, akzioen %5 onenek lortu izan dute etekinen ia %100.
Horrek erakusten du akzioak behar bezala aukeratzearen errentagarritasuna zoragarria izango litzatekeela. Horregatik egiten da saiakera, baina seguruenik ez dute merkatua gaindituko.
Kudeatzaile aktiboek merkatuen errendimendua gainditzeko duten probabilitatea bi faktorek bultzatzen dute: akzioen sakabanaketak (akzioen artean dagoen errentagarritasunaren arteko erabateko aldeak) eta korrelazioak (akzioek elkarrekin mugitzeko duten joera). Sakabanatze handiagoak eta korrelazio txikiagoak askoz ere aukera hobea ematen die kudeatzaile aktiboei merkatua gainditzeko tarifak deskontatuta. Jakina, askoz okerrago egiteko aukera ere areagotzen da. Baina epe luzera, errenta aldakorreko merkatu gehienen errendimendua akzio eskukada batetik dator; argudio horrek dibertsifikazioaren alde egiten du. Gainera, akzio gehienek kudeatzaile profesionalak dituzte orain, eta horrek asko zailtzen du merkatua gainditzea. Laburbilduta: inbertitzaileak ondo dibertsifikatuta egon beharko luketela, bestelako arrazoirik gabe akzio biltzaile oso onak direla pentsatzeko.
Epe luzera, errenta aldakorreko merkatu gehienen errendimendua akzio eskukada batetik dator; argudio horrek dibertsifikazioaren alde egiten du
Antzeko argudioak aplika dakizkioke salerosketa egiteko orduan momentu egokia bilatzeari (timinga). Akzioek aurrera egiten dute erritmo konstantean, eta jaisten direnean azkar egiten dute. 1900 urteaz geroztik, 20 hilabete txarrenetan soilik merkatutik kanpo egon eta beste 1480 hilabeteetan inbertituta, AEBetako akzioen urteroko errentagarritasuna %9,9koa izan zen; une oro inbertitzen geratu zirenek, ostera, urteroko %6,4ko errentagarritasuna lortu zuten. Era berean, hilabeterik onenetan inbertitu ez zuenarentzat zigorra izan zen: 125 urte horietako 20 hilabete onenak galdu izanak %3,8ra murriztu zituen urteko errendimenduak.
Kudeaketa pasiboan ez dago ezer pasiborik!
Indexatzean (hau da, indize bat kopiatzean indize-fondoak edo ETFak erabiliz) ez dago ezer pasiborik; horrek zera adierazten du: indize-funtsetan edo ETFetan inbertitzean erabaki aktiboak hartu behar direla, hala nola funtsak hautatzea, aktiboak esleitzea eta berrorekatzea; hau ez da benetako autopilotean egotea. Portfolioaren administratzaileek modu aktiboan kudeatu behar dituzte indizeen aldaketak, likidezia eta erreplikazioa, eta inbertitzaileek, berriz, helburu zehatzetan oinarritutako indizeen estrategiak aukeratu behar dituzte. Hona hemen iritzi hori bermatzen duten funtsezko argudioak:
- Lehenengoa, aukeraketa aktiboa: inbertitzaileek aktiboki erabakitzen dute zein indize, sektore edo enpresen kapitalizaziori jarraitu behar zaion; eta hori erabaki estrategikoa da, eta ez pasiboa.
- Bigarrena, oinarrizko arriskuak: indize asko merkatu-kapitalizazio haztatuak direnez, enpresa handiagoak erosten dituzte itsu-itsuan eta horrek gehiegizko kontzentrazioa eta balorazio arrisku handiagoak ekar ditzake
- Hirugarrena, merkatu inpaktua: inbertitzen duen indizearen eskala masiboak esan nahi du merkatuko prezioak bultza ditzakeela, guztiz pasiboa ez den eragile indartsu bat bihurtuz.