Bada nolabaiteko inbertitzaile mota bat atzera begiratzen duena, eta beste inbertitzaile talde bat, berriz, erabat desberdina, aurrera bakarrik begiratzen ohituta dagoena. Lehenengoek nolabaiteko bertigoa izan dezakete azken urteetako burtsa-igoera handiak ikustean, bai eta burtsa-indizeen egungo maximo historikoen egoera erreparatzea ere. Bigarrenek, aldiz, enpresen emaitzak ere maximo historikoetan daudela ikusten dute, eta horiek izandako gorakada handiak justifikatzen dituzte. Azken horiek ikusten dute, halaber, enpresek kotizatzen duten balorazioak oraindik moderatuak direla, eta oraindik ere igoera-tarte handia dagoela. Nahiz eta atzera begirako inbertitzaileak zalantza egin dezakeen, beste inbertitzaile mota batentzat, prospektiboarentzat, ez dago dilemarik: alderantzikatuta jarraitu behar da.
Gaur egungo burtsaren oparotasuna eragiten duten baldintzek bere horretan diraute, eta zerbitzu-eskariaren sendotasun orokortuan eta mundu garatuaren langabezia-tasa baxuetan oinarritzen dira oraindik ere. "Barrutik baztertutako EEP" ugariak, hau da, 2025ean zehar izan diren enpresetako akziodunek aurkeztutako akzio guztien gaineko erosketa-eskaintzak zera islatzen dute: enpresen kutxa sortzeko maila altuek kotizazio handiagoak justifikatzea. Azken urteotan, batez besteko historikoaren aldean, hegazkortasun-maila txikiak izan dira, eta, ondorioz, egoera ez da batere idilikoa.
Zerk aztora lezake egoera hau? Zaila da esatea, egoera benetan disruptiboak merkatuak espero ez dituen gertaera berriekin lotuta egon ohi baitira. Ezin dugu jakin etorkizunean meteoritoren bat eroriko den ala ez; baina azter dezakeguna, ordea, dagoeneko ezagutzen ditugun arrisku batzuk dira.
Arrisku geopolitikoak. Ez da beharrezkoa mahai gainean une honetan dauden arrisku geopolitiko ugarien zerrenda egitea, asko direla konturatzeko. Iraganean, merkatuek eragin handia izan dute horrelako gertaeretan. Azken urteotan, ordea, ia oharkabean igaro dira merkatuetan, nahiz eta kazetaritzako lerroburu asko okupatu. Egoera hori azaltzen duen arrazoia zera da; enpresen emaitzen indarra hain handia denez, arrisku geopolitikoen inpaktua minimizatu egiten duela. Beste era batera esanda, arrisku horiek garrantzi handiagoa hartzen dute enpresa-emaitzen ahultasun-testuinguru batean, eta hori ez da kasua. Ez dezagun espero, beraz, 2026. urte berriaren barruan zeregin garrantzitsurik izango dutenik, aurreikuspenen arabera, enpresen emaitzak sendoak izango baitira urtean zehar.
Epe luzeko interes-tasen gorakadak irauteko arriskua. Epe luzerako interes-tasek bost urte daramatzate gora egiten. Metatutako igoera oso antzekoa izan da Estatu Batuetan eta Espainian, +%3,24koa eta +%3,26koa, hurrenez hurren, eta pixka bat handiagoa Alemanian, +%3,42ko hazkundearekin. Kontua da, interes-tasen kurbaren malda aztertzen badugu, hamar urterako tasaren eta bi urterako tasaren arteko aldeak eszenifikatuta, epe luzerako interes-tasek oraindik igoera-marjina dutela ikusiko dugula. Igoera moderatua bada (adibidez, %1 gehiago), nolabaiteko eragin negatiboa izango du sektore berezi batzuetan, higiezinen sektorean adibidez, baina ez merkatu orokorrean bertan. Merkatu osoan eragina izateko, igoera askoz ere handiagoa izan beharko litzateke. Oraingoz, azpiko inflazio-tasari eutsi zaiolako, ez da aurreikuspen hori beteko.
AAren burbuilaren eztanda gerta liteke orain eraikitzen ari diren datu-zentroek eskainiko dituzten zerbitzuen benetako eskaera ikusten denean, betiere eskaera eskaintza baino txikiagoa bada
AAren burbuila lehertzeko arriskua -edo, hobeto esanda, datu-zentroena-. Lehenik eta behin, zaila da burbuila hori lehertzea datu-zentroak eraikitzeko jarduera frenetikoak irauten duen bitartean, eta, jakina, sektore osoa modu zirkularrean berrelikatzen du. Afera datu zentroek eskaintzen dituzten zerbitzuen benetako eskaria ikusten denean etor daiteke, betiere eskaria eskaintza baino txikiagoa bada. Bigarrenik, 2000. urteko burbuila teknologikoaren eztandaren aurrekaria dugu. Gertakari hori gertatu eta urtebetera, Nasdaq-100 indizeak -%52,99 egin zuen behera, eta, aldi berean, Value indize europarrak, MSCI Europe Valuek, +%9,20 egin zuen gora, errentagarritasunaren aldea %62,3koa zelarik bataren eta bestearen artean. Beste era batera esanda, burbuila teknologiko haren eztandaren ondorioz, inbertitzaileak ez zuen saldu, eta kito, baizik eta enpresa teknologiko garestiak oraindik merke zeuden beste enpresetara eraman.
Estatu Batuen arrisku instituzionala. Datorren maiatzean amaituko da Jerome Powell Erreserba Federaleko (Fed) presidentearen agintaldia. 2018ko otsailean sartu zen karguan, Trumpek izendatuta, bere lehen agintaldian. Zazpi urtez egon da karguan. Aski ezaguna da Trump presidenteak, bere bigarren agintaldian, presio handia egin diola Powelli interes-tasa ofizialak jaisteko, dolarra debaluatzeko ahalegin argian. Powellek behar bezala jokatu du, eta ez ditu jaitsi nahi izan, harik eta egiaztatu duen arte Trumpen muga-zergen mehatxuak ez duela benetako gerra komertziala ekarri -inflazio dezente inportatu zezakeena-, baizik eta muga-zergen igoera soil bat. Gaur egun dagoen benetako arriskua da Fedeko presidente berria Trumpek agintzen duena betetzeko prest dagoen norbait bihurtzea. Funtsezkoa da erakunde estatubatuarraren ohiko sendotasunari eustea, botere-banaketa mantentzea, eta, horretarako, presidente indartsu bat behar da. Bestalde, Fed bezalako erakunde iparramerikar preziatu batek prestigioa galtzea arrisku handia izango litzateke sistemaren egonkortasunerako.
Trumpek, gainera, Erreserba Federalari presioa egiteko ahaleginean, Jerome Powell auzipetu berri du, Erreserba Federalaren egoitzaren berritze lanengatik ikertzen ari direla arguadiatuta. Powellek berak adierazi du AEBetako presidentearen beste mehatxu bat dela auzipetzea, interes tasen inguruko erabakietan are presio gehiago egiteko.
Arreta bi aldagai ekonomikotan oinarrituko da: planetako eremu ekonomiko nagusietako zerbitzuen PMIetan eta mundu garatuaren langabezia-tasetan.
Oinarrizko arriskuak. Egia esan, aldagai ekonomiko askoren gainean jarri behar da arreta. 2026. urte honetan bereziki monitorizatu beharko liratekeen bi bakarrik aukeratu beharko bagenitu, planetako eremu ekonomiko nagusien zerbitzuen PMIak aukeratuko genituzke, hala nola Estatu Batuak, eurogunea, Txina, Japonia edo Erresuma Batua, eta mundu garatu osoko langabezia-tasak. Lehenengoak kontsumo mota bat nahiago duela adierazten du, munduko hazkundearen sendotasunean giltzarri bihurtzen ari dena. 2025ean, mundua % 3,2 haziko da, 2024an baino hamarren bat gutxiago, orduan %3,3ko hobekuntza izan baitzen. Besteak, berriz, lehenengoa nola finantzatzen ari den adierazten digu, lanarekin, alegia.
Litekeena da arrisku asko zerrendan sartzeko uztea, baita merkatuetan nolabaiteko eragina izan dezaketenak beste batzuk izatea ere. Hala eta guztiz ere, 2026an zehar hegazkortasun-gertakariren bat eragiten duen edozer dela ere, inbertitzaileak gogoratu behar du, beti bezala, ez duela lurrunkortasuna arrisku-neurri gisa ikusten, aukera gisa baizik.
Artikulu hau VIA Empresa hedabiderako idatzi da, eta bertatik itzuli eta egokitu da.