16 hilabeteko zehaztugabetasunaren ondoren, BBVAk Banc Sabadellen aurka egindako Erosketa Eskaintza Publikoak azken txanpari ekin dio. Onartzeko epea irailaren hasieran irekitzen bada, eragiketa urrira arte luzatuko da, eta prozesua urte eta erdira. Espainiako finantza-sistemaren historian ikusi gabeko iraupena da. Hain luzea, ezen bere denbora-lerroak, gaur egun amaierako argia ikustetik gertu, hainbat inflexio-puntu eta joera-aldaketa jaso baititu. Horrek guztiak egungo egoerara eraman gaitu, non eragiketaren prezioak (eta bideragarritasunak) proposamenaren arrakasta edo porrota ekarriko duen. Beste era batera esanda, hala eta guztiz ere, 2024ko apirilean geunden tokian gaude: ez dakigu EEPa egongo den, ezta zenbatekoa ere.
Aurreko asteko astindua BBVAren emaitzek eragin dute: irabaziak %9,1 igo dira eta akziodunari 36.000 milioi euroko ordainsaria eman zaio hiru urtean. Ostegunean ospakizun eguna izan behar zuen La Velan. Kontu positibo horien ondorioz, bere akzioak %8 inguru egin zuen gora burtsan (Sabadellen %4ren truke), eta EEPren prima negatiboa -%17tik -%13ra jaitsi zen. Hala ere, Onur Genç kontseilari delegatuaren mezua ziurgabetasun handikoa izan zen. Balizko erretiratze baten inguruan galdetuta, zera esan zuen: "ez dago ezeren bermerik" datozen egunetan. Eragiketaren amaiera dagoeneko idazten hasi delako sintoma.
Sabadellen zuen homologoak, César González-Buenok ez bezala, Gençek beti profil baxua izan du iritzi publikoaren aurrean. "EEP ez bada ateratzen, ez da ateratzen; aurrera jarraituko dugu", errepikatu zuen aste honetan Turkiako buruzagiak. Tonua Carlos Torres presidenteak erabili ohi duenetik oso desberdina izan zen. Eta ez da gertatzen den lehen aldia. Kataluniako bankuaren inguruan diskurtsoen dibergentzia izan da beti. Gainera, ostegunekoa ere ez zen izan Gençek eskaintza erretiratzeko aukerarekin jolasten zuen lehen aldia, "akziodunarentzat baliorik sortzen ez badu".
Galdera da, beraz, BBVAren kupulak nola ikusten duen gaur egun EEPa. Egunek aurrera egin ahala, Sabadellen itxaropena hazi egin da, Bizkaiko bankua abuztuaren 6an egingo duen akziodunen batzar bikoitzaren zain egongo baita. Valleseko erakundeak espero du TSB Santanderri saltzea eta 2.500 milioi euroko megadibidendua banatzea. Gakoa izango da oniritziaren intentsitatea. "Bi batzarretan gehiengo handiarekin puntuak baimentzen badira, BBVAk amore emango du agian", onartu dio VIA Empresa egunkariari Santiago Tianak, Banc Sabadellen Marokoko eta Portugalgo zuzendari nagusi ohiak. Hala ere, Tianaren ustez, "guztiz bateragarria" da akziodun minoritario batzuek aldeko botoa ematea eta, ondoren, EEPra ere joatea.
Fàbregasek (ALS Value) adierazi duenez, Sabadellen batzarren ostean egindako erretiratze batek "aukera guztiak agortu direla eta merkatuak arrakasta izateko tarterik utzi ez diola argudiatzeko aukera ematen dio BBVAri"
BBVAk eskaintza erretiratzea zen orain arte Sabadellen nahia, baina joan den astean Genç arduratu da bideragarri egiteaz: "Gure eskubidea dugu, baina ez dut espekulatu nahi. [Batzar bikoitzaren ondoren] esango dizuegu", bota zuen. BBVAk ez ditu bere kartak erakutsi nahi azken ekitaldia baino lehen. Hala ere, argi geratu da agintariek alde batera utzi dutela ezer adierazteko zuten irmotasuna. "Batzarren ondoren erretiratzeak aukera guztiak agortu dituztela eta merkatuak arrakasta izateko tarterik utzi ez diela argudiatzeko aukera ematen die", adierazi dio VIA Empresa egunkariari Xavier Fàbregas ALS Valueko finantza korporatiboen zuzendariak. Analistak adierazi du, halaber, lehenago egitea "arinegi erretiratzea" dela.
Duela gutxi, González-Buenok zerora murriztu zituen eragiketarekin sortutako sinergiak nahitaezko hiru urteetan. Aurretik, hilaren hasieran, BBVAk 850 milioi eurotik 300 milioi eurora jaitsi zituen, baina duela astebete Sabadelleko kontseilari delegatuak azpimarratu zuen Espainiako Gobernuak ezarritako epeko edozein estimazio "Ministroen Kontseiluak ezarritako kontzeptua urratzea" izango litzatekeela. Aldi berean, erronka bota zion BBVAri, eta Sabadellen erosketa barne hartzen duen ibilbide-orri bat aurkeztera gonbidatu zituen. Astebete geroago, La Velan eskularrua ez jasotzeaz gain, etorkizuneko helburuak aurkeztean, Gençek behin baino gehiagotan azpimarratu zuen horiek ez zutela kontuan hartzen Kataluniako bankuaren integrazioa.
Erretiratzea edo handitzea, bi bideak
Bestalde, inbertitzaile batzuek ez dute abuztuan erretiratze baten eszenatokia erosten. Hala gertatzen da Xavier Brun doktorearekin, UPF Barcelona School of Management erakundeko Finantza eta Bankako Unibertsitate Masterreko zuzendariarekin. Brunen esanetan, BBVAk hasieratik jokatu du "markatutako kartekin", Europako Banku Zentralak (EBZ) "begi onez" ikusi baitzuen operazioa hilaren 1etik. "BBVAri asko interesatzen zaio Sabadell erostea. Besteak beste, banku espainiarragoa eta europarragoa izan nahi duelako". Adituak azaltzen duen arrazoietako bat da euskal erakundeak finantzatzerakoan ordaintzen duen "diferentzial handiena", irabaziaren zati handi bat Turkiatik eta Mexikotik datorrelako. Sabadelli ez zaio horrelakorik gertatzen, Espainiako merkatuan errotuta dagoelako, eta orain indartu egin da plan estrategiko berrian.
Gonzalez-Buenok aurkezpenean planteatu zuen bezala, badirudi BBVAk bi bideren artean aukeratu beharko duela. Eskaintza erretiratu edo handitu egingo da. Bigarren aukeraren aldeko apustua egin du Brunek, eta iragarri du eskaintza handitu egingo dela Balore Merkatuaren Espainiako Batzordean (CNMV). Aurreikuspenen arabera, irailean izango da. Digitu bikoitzeko prima negatiboarekin, VIA Empresak kontsultatutako analista guztiek uste dute "oso zaila" izango dela inbertitzaile instituzionalak beren akzioak trukatzeko konbentzitzea. Tianak gogorarazi duenez, funts handiek "excella begiratuko dute" erabakitzerakoan, eta " %20-30eko hobekuntza" kalkulatu du, eragiketa bideragarria izan dadin. Era berean, bi bankuetako batek ere ez du inoiz inbertitzaile horien posizionamendua azaldu nahi izan, baina Sabadellek behin eta berriz esan du operazioak ez lukeela arrakastarik izango prima negatibo batekin.
Jakina da azken egunotan BlackRockek eta Zurichek Kataluniako bankuan duen partaidetza errekor mailara igo dutela. Lehenengoak, akziodun nagusiak, bankuaren %6,85 kontrolatzen du; bigarrenak, berriz, %4,7, eta EEPren aurkako jarrera du, aseguruen arloan Sabadellekin duen aliantzagatik. Gaur egun, instituzionalak Valleseko erakundearen kapitalaren % 25 baino gehiago dira. Horien artean daude Goldman Sachs (%2,879), Dimensional Fund (%2,873), UBS (%2,811), Norges Bank (%2,177), Vanguard (%1,338), Amundi (%1,271), DWS Invest (%1,212) eta Qube Research (%1,021). Horri guztiari David Martínez Guzmán enpresari mexikarrak duen %3,495 gehitu behar zaio, baita Sabadelleko autokarterak duen %4,85 ere, aurreikusitako berrerosketak egin ondoren maximo historikoetan.
Sabadellek ez dio beldurrik azken orduan BBVAren eskaintza handitzeari, eta saria laster neutralizatuko litzatekeela edo zeinu negatibora itzuliko litzatekeela uste du
Azken txanpa dirudien honetan, horiek guztiak EEPren igoera baten zain daude, BBVA erretiratzen ez bada. GVC Gaesco Gestion enpresako Jaume Puigek dio CEO eta CIO analistek beti adierazi dutela prima negatiboak "azken orduko" igoera bat kentzen zuela. Torresen azken maniobrak trikimailu ederra zirudien, baina Sabadellen ez diote beldurrik. Hiruhileko emaitzen bi aurkezpenetan, Gonzalez-Buenok iradoki zuen eragiketa "errailetik atera" zela, transakzioaren truke-txanpona, hau da, BBVAren akzioa, gehiegi "debaluatu" zelako. Hori dela eta, Sabadellen kontseilari delegatuak uste du hazkunde hipotetiko bat berehala indargabetuko litzatekeela merkatuan: bere teoriaren arabera, prima laster neutralizatuko litzateke berriro, edo zeinu negatibora itzuliko litzateke euskal bankuaren tituluaren prezioa murriztean.
Brunek idea hori nabarmendu du, baina BBVAk justifika dezakeela azpimarratu du, eta Valleseko bankuan duen interesagatik atera zaio kontura. Fàbregasek ere uste du Sabadellek arrazoi duela. "Aldez aurreko iragarkietan dagoeneko partzialki gertatu da hori", gogorarazi du. Horrez gain, adituak ohartarazi du eskaintza hobetzea mugimendu "konplexua eta arriskutsua" izango dela BBVArentzat, hobekuntzak ahalegin ekonomiko berria ekarriko lukeelako eta, beraz, "bat-egitearen errentagarritasuna murriztuko lukeelako". Beste kolpe bat sinergia ospetsuei.
Horrek guztiak nabarmen laburtu du euskal bankuaren ekintza-eremua, egungo muturreko egoerara iritsi arte. Gauza bat argi dago: amaierarik gabeko EEP baten azken ekitaldia iristear da. Erregulatzaile, gobernu eta plan estrategikoetatik igaro ondoren, aste honetan Fira de Sabadellen egingo den ezohiko batzar nagusiak pilota behin betiko utziko du La Velako teilatuan. Oraindik prezioa zehazteke duen pilota.
Artikulu hau VIA Empresa hedabiderako idatzi da, eta bertatik itzuli eta egokitu da.